導(dǎo)讀

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余小雯：廣東樂(lè)從鋼鐵世界期現(xiàn)研究主任，“樂(lè)從賣(mài)鐵妹”公眾號(hào)作者，多年國(guó)企托盤(pán)、期現(xiàn)公司任職經(jīng)歷，深耕華南板材市場(chǎng)，擅長(zhǎng)成材的大小周期嵌套節(jié)奏分析。

核心觀點(diǎn)：我覺(jué)得目前可能還沒(méi)有達(dá)到共振情緒上頭的狀態(tài)，所以黑色系的反彈還相對(duì)比較溫和。因?yàn)楦鞣N強(qiáng)刺激但是不斷的托底，不斷的進(jìn)行逆周期會(huì)持續(xù)，所以我覺(jué)得整個(gè)反彈的周期是沒(méi)有結(jié)束的。

正文

大家好，我是樂(lè)從鋼鐵世界負(fù)責(zé)期現(xiàn)研究的余小雯，我現(xiàn)貨的從業(yè)經(jīng)歷可能比較久，而且處在產(chǎn)業(yè)的第一線(xiàn)，樂(lè)從是國(guó)內(nèi)最大的熱卷板材市場(chǎng)，專(zhuān)門(mén)針對(duì)華南輻射周邊的大園區(qū)，大概有兩三千家的貿(mào)易商和終端。我平常在研究成材，有一個(gè)自己的框架，從宏觀決定大的方向，然后供需關(guān)系里面一些中層的邏輯來(lái)決定節(jié)奏，市場(chǎng)情緒就會(huì)產(chǎn)生博弈，最終我會(huì)定一個(gè)短、中、長(zhǎng)三個(gè)不同的節(jié)奏，去定義眼下或者未來(lái)的行情。

首先我認(rèn)為目前市場(chǎng)黑色板塊運(yùn)行的主邏輯，其實(shí)有宏觀偏暖的情緒在里面的。雖然我們目前看到的5月份國(guó)內(nèi)的PMI，CPI，還有一些就業(yè)數(shù)據(jù)，甚至是社融之類(lèi)的數(shù)據(jù)都不好，現(xiàn)實(shí)端的表現(xiàn)也不好，反映到微觀上面，就是訂單或者需求比較差，市場(chǎng)心態(tài)也比較差。

但我們需要清楚的是，期貨的本質(zhì)就是博弈或者對(duì)未來(lái)的行情進(jìn)行定價(jià)，而不是當(dāng)下的行情。我們目前看到的所有數(shù)據(jù)都是基于現(xiàn)實(shí)并不代表未來(lái)。

5月份的各項(xiàng)數(shù)據(jù)確實(shí)不及預(yù)期，但是目前市場(chǎng)上面，第一批感受到回暖的人肯定是宏觀資本，比如說(shuō)海外已經(jīng)在交易加息放緩，國(guó)內(nèi)雖然還沒(méi)有看到大力托底的實(shí)質(zhì)性強(qiáng)刺激政策，但是近期不斷的有高層領(lǐng)導(dǎo)出來(lái)發(fā)言。他們不斷在各種會(huì)議上面強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。

所以我認(rèn)為政策的出臺(tái)，包括房地產(chǎn)這邊資金的緩解，包括去年年底到今年年初的一些支持或者各種債資金都會(huì)傳導(dǎo)到市場(chǎng)。所以我覺(jué)得6月份當(dāng)下的交易邏輯并不是我們正常理解的鋼材淡季，或者季節(jié)性的高溫梅雨，需求很差，心態(tài)很差的邏輯。目前的主邏輯還是宏觀回暖的預(yù)期方向不變，短周期受產(chǎn)業(yè)政策以及市場(chǎng)的情緒擾動(dòng)。

短期鐵礦石也是漲到了比較大的壓力位了，剛好也有回調(diào)的需求，也在炒作短期的干預(yù)手段。中期來(lái)看，我覺(jué)得反彈的節(jié)奏還是跟隨宏觀的情緒去延續(xù)的。

根據(jù)我每周所整理的數(shù)據(jù)來(lái)看，比如美國(guó)的CPI數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息等重要事件，

目前可能會(huì)暫停加息，對(duì)于中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是相對(duì)利多的事件。美國(guó)近期也計(jì)劃增發(fā)1.1萬(wàn)億的國(guó)債，我的理解這是一個(gè)緩解市場(chǎng)流動(dòng)性的舉動(dòng)，中期來(lái)說(shuō)應(yīng)該并不是一件利空的事情，如果未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)真的進(jìn)行了降息的話(huà)，可能才會(huì)真正對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一些不利的影響。

我特別關(guān)注的中美之間的對(duì)話(huà)，中美關(guān)系是否緩解，因?yàn)閺哪壳皝?lái)看，人民幣一直在貶值。近期熱卷鐵礦這些有進(jìn)出口屬性的品種的走勢(shì)會(huì)強(qiáng)于螺紋鋼，強(qiáng)于國(guó)內(nèi)定價(jià)的煤炭，我覺(jué)得是有這方面的原因在里面的。包括一些高附加值的鋼材出口退稅的政策，這些可能都是未來(lái)會(huì)體現(xiàn)在中美關(guān)系還有外交關(guān)系這一塊，會(huì)有一些針對(duì)進(jìn)出口以及外需的壓力緩解的舉措。

如果接下來(lái)中美對(duì)話(huà)順利，一攬子促進(jìn)出口的政策，會(huì)隨之而來(lái)。出口的窗口肯定會(huì)比今年的四五月份的時(shí)候要好。我認(rèn)為行情會(huì)有比較大的，比較持久的中期反彈的觸發(fā)點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)的話(huà)，數(shù)據(jù)差，強(qiáng)調(diào)了逆周期調(diào)節(jié)，5月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)也不太好。5月份進(jìn)出口的數(shù)據(jù)差，有一部分原因是去年同期，上海在6月份釋放出放開(kāi)封控。當(dāng)時(shí)的出口的基數(shù)都相對(duì)比較高。3月份之前也已經(jīng)把去年年底積壓的東西該出的都出了，5月份確實(shí)也有一定環(huán)比的下降，再加上最核心的一個(gè)問(wèn)題，美國(guó)這邊對(duì)于中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈，確實(shí)是有實(shí)實(shí)在在想要去中國(guó)化的這種傾向。

美國(guó)跟中國(guó)的關(guān)系通過(guò)對(duì)話(huà)能不能夠階段性緩解，確實(shí)是比較讓人期待的。

美國(guó)實(shí)際上在抗通脹的前提之下，進(jìn)出口這一塊最起碼短期是離不開(kāi)中國(guó)的，所以我覺(jué)得這方面還是有階段性的機(jī)會(huì)。

剛剛說(shuō)到的鐵礦石的政策，星期五那天發(fā)了一個(gè)消息，鐵礦石這一塊要增加國(guó)內(nèi)的鐵礦供應(yīng)。

據(jù)我研究鐵礦石的產(chǎn)業(yè)內(nèi)的朋友說(shuō)，國(guó)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)鐵礦根本就很少，要么成本非常高，如果要搞的話(huà)早就搞了，并不能從根本上解決供需的問(wèn)題，所以我覺(jué)得政策的指導(dǎo)也好，所謂的鐵礦項(xiàng)目建設(shè)增強(qiáng)，鐵礦石的保障舉措還是相對(duì)短期的影響。

黑色系很明顯的這次行情的發(fā)動(dòng)機(jī)就是鐵礦石，我不是很熟悉現(xiàn)貨的情況，但是從技術(shù)面來(lái)說(shuō)，它到820到850，這兩個(gè)區(qū)間其實(shí)壓力蠻大的，所以階段性可能會(huì)有回落，只要它回落，黑色系包括成材，也是跟隨的。

市場(chǎng)一線(xiàn)的供需情況，我認(rèn)為會(huì)影響一些相對(duì)中短期的節(jié)奏。

比如說(shuō)鐵水目前240萬(wàn)還是相對(duì)比較高位，廢鋼還是比較緊張，價(jià)格也在漲，變相又給鐵礦石提供了一個(gè)支撐，煤炭今年一直在炒，厄爾尼諾等題材。

煤炭按理來(lái)說(shuō)7月份就進(jìn)入旺季，所以哪怕沒(méi)有很強(qiáng)的上漲驅(qū)動(dòng)，也可以維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)格，我覺(jué)得黑色系目前成本端沒(méi)有什么利空。

全國(guó)鋼廠利潤(rùn)是在43.72%，環(huán)比上周是大幅反彈的。反彈完之后，導(dǎo)致本來(lái)6月份預(yù)計(jì)熱卷有一些需要檢修都沒(méi)有去檢修，包括唐山環(huán)保這些政策導(dǎo)致的一些高爐檢修，這周數(shù)據(jù)也沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。供應(yīng)端的壓力目前還是有的，需求還是有點(diǎn)跟不上的，但是增量在哪里？增量是在投機(jī)需求。這兩個(gè)星期的話(huà)，成材跟著爐料在反彈，它的利潤(rùn)也在稍微壓縮，或者維持這樣的狀況。

市場(chǎng)的投機(jī)需求激發(fā)了一部分出來(lái)，其中有單邊的補(bǔ)貨需求，上周就體現(xiàn)的比較明顯一點(diǎn)，這周主要是期現(xiàn)套的操作為主，包括平反套，還有正套建倉(cāng)。平反套的相對(duì)多一些。

近期鋼廠出口有所好轉(zhuǎn)，接單也比上個(gè)月要多了。所以再加上鐵礦石……利潤(rùn)又有了。周五一直到周末，鋼廠都是比較積極的去接單，去鎖定自己的利潤(rùn)，賺一個(gè)認(rèn)為安全的加工費(fèi)。

之前我們特別期待的產(chǎn)量平控，6月份會(huì)不會(huì)出？中旬了，也沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，所以鐵水還是會(huì)維持相對(duì)的高位。

目前的利潤(rùn)來(lái)看，整個(gè)下游無(wú)論是貿(mào)易商還是期現(xiàn)商，所有的環(huán)節(jié)蓄水池庫(kù)存都在相當(dāng)干涸的情況之下，所以鐵水基本上是不太可能有比較大的回落空間，除非產(chǎn)區(qū)去執(zhí)行平控政策。

庫(kù)存的話(huà)，連全國(guó)最弱的樂(lè)從熱卷都在去庫(kù)了，所以壓力已經(jīng)在緩解了。價(jià)格反彈之后，尤其是這周，熱軋的投機(jī)需求比上周要好一點(diǎn)，上周又比5月份的時(shí)候要好，只是終端的需求還確實(shí)是不太好，但是我們已經(jīng)看到一些終端的訂單在慢慢好轉(zhuǎn)的跡象。因?yàn)槟壳霸牧铣杀疽呀?jīng)算是相對(duì)比較低了，海運(yùn)費(fèi)也相對(duì)比較便宜，加之匯率維持在7，對(duì)于外貿(mào)企業(yè)，尤其是華南這邊的市場(chǎng)終端，他們的出口加工利潤(rùn)比去年同期還要高。

如果接下來(lái)盤(pán)面的價(jià)格企穩(wěn)，還是有一部分的終端愿意去備貨的，畢竟從3月份一直跌到5月份，從5月底我們調(diào)研大概是20多家的企業(yè)來(lái)看，他們的庫(kù)存都降到了5成甚至到2、3成，甚至也就兩三天的用量。他們相對(duì)有一點(diǎn)信心的話(huà)，補(bǔ)庫(kù)力度還是有可以期待的地方。但目前還沒(méi)有看到，包括最敏感的現(xiàn)貨貿(mào)易商都還沒(méi)有進(jìn)行單邊投機(jī)?？赡艽蠹疫€是比較迷茫，或者缺乏底氣。

所以我覺(jué)得目前可能還沒(méi)有達(dá)到共振情緒的狀態(tài)，所以黑色系的反彈還相對(duì)比較溫和。

宏觀來(lái)看，我覺(jué)得股票也好，美元也好，還有債市也好，基本上宏觀回暖是沒(méi)有問(wèn)題的。短期來(lái)看，宏觀回暖可能會(huì)持續(xù)整個(gè)三季度。產(chǎn)業(yè)上其實(shí)還是偏空，因?yàn)楫吘鼓壳皠傔M(jìn)入一個(gè)淡季的節(jié)點(diǎn)，產(chǎn)量也高。確實(shí)現(xiàn)貨企業(yè)反應(yīng)說(shuō)賣(mài)貨難，終端需求很謹(jǐn)慎，價(jià)格稍微漲一點(diǎn)就不跟。心態(tài)上面是比較悲觀的。

但是經(jīng)過(guò)這周的反彈跟出口好轉(zhuǎn)，再加上接單壓力有所緩解之后，有部分的鋼廠已經(jīng)轉(zhuǎn)變觀念了，開(kāi)始囤點(diǎn)爐料、庫(kù)存。

鋼廠定價(jià)也在逐步回到正常的軌道上，不再是壓著價(jià)格去搶單，這也是一種心態(tài)上的轉(zhuǎn)變。從技術(shù)分析角度來(lái)看，下周它可能會(huì)有一個(gè)小時(shí)級(jí)別的回落，那也相當(dāng)于日線(xiàn)級(jí)別的回撤。

最好可以利用這個(gè)消息去把風(fēng)險(xiǎn)和利空的情緒給兌現(xiàn)掉，然后回踩一下前面還不太夯實(shí)的底部，后面的反彈就會(huì)走得比較穩(wěn)。

長(zhǎng)期的話(huà)我還是看空的，但肯定也會(huì)有反彈。短期跟中期的話(huà)還是偏多，大概兩個(gè)月左右的時(shí)間。

以下是直播環(huán)節(jié)觀眾向老師提出的問(wèn)題

1內(nèi)盤(pán)的鐵礦受到新加坡鐵礦的影響有多大？

2螺紋鐵礦反彈目標(biāo)位？

A由于篇幅過(guò)多，老師的解答部分放到了直播內(nèi)容文字完整版里面啦，感興趣的朋友可以?huà)呙柘路蕉S碼添加客戶(hù)了解詳情哦！

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